专题：至纯科技财务盘算引质疑 公司叱咤媒体"买卖谩骂"反遭再锤

　　原标题：市值风浪对至纯科技（维权）的《声明与训斥》的再声明与再训斥

　　【关系报谈】

　　至纯科技：训斥无良媒体涉嫌买卖谩骂、恶魔抹黑我公司

　　浓烈质疑至纯科技财务作秀：27亿现款失血，57亿欠债高悬，八年10倍“装假高贵”里自裁式分成和高频募资演出

　　来源：市值风浪

　　专科问题的相干，止于专科问题。你们骂街骂得再脏，除了解说你们缺少教会和与我方公众公司的身份德不配位以外，还能解说什么？

　　上周五，市值风浪发布了一篇对于至纯科技（603690.SH）的深度研报，基于多项显耀偏离同行水平的财务盘算，风浪君质疑公司存在财务作秀。

　　研报发表次日，至纯科技在其平台发布《声明与训斥》。

（来源：至纯科技公众号）

　　风浪君本觉得至纯科手段够不务空名、避重逐轻对非常数据给出合意会释，用数据、公开信息批驳风浪君的“漏洞”，让风浪君“老脸下不了台”。

　　没念念到纵不雅整篇回复，除了唾沫星子乱溅的“心扉价值”和“抛开事实谈一切”的格调，并无实质内容。

　　是以，市值风浪严正声明：咱们坚执讲明原有论断。

　　数据勘误一则

　　来源，风浪君就原文一处数据援用差错致歉：对于原文中的“终结2024年末，至纯科技有应收账款78.6亿、存货86.5亿、固定财富74.7亿”这一表述，因风浪君在援用上述三个报表数据时误触了销售百分比按钮，是以原数据推行代表的是3项财富的期末账面价值辞别占2024年营业收入的比重。

　　风浪君依然在6月28日下昼全平台作念出改变，即“终结2024年末，至纯科技有应收账款28.34亿、存货31.18亿、固定财富26.93亿……”

　　这句表述并不是研报论断所依靠的基础中枢数据，而是正文第二部分小结的差错，是以在此声明：上述改变不影响著作的举座不雅点及最终论断。

　　天然，也感谢至纯科技指出讲明的差错，趁便也算是为剩下的数百个数据作念出背书。

　　真谛越辩越明，对于至纯科技的声明，风浪君的回复如下。

　　顾傍边而言他：存货以外，多项中枢财务盘算偏离同行

　　声明中，至纯科技一再就存货盘算（比如期末存货占当期营收比重、存货盘活天数等）与同行进行对比，试图解说其在现时半导体环境下提高备货策略的正确性。

　　业内公司积极备货，反应了国内悉数半导体行业的闹热发展和江河日下，而这正是风浪君在著作中表述过的（如下截图所示），至纯科技昭彰礼聘了蔽明塞聪。

（来源：市值风浪）

　　问题在于：至纯科技声明仅单方面聚焦于存货盘算与同行的“共性”，对其他要道盘算的显耀“互异”礼聘性忽略，而风浪君的论断却是设立在多项盘算同期非常的前提下。

　　比如，至纯科技全然忽略了风浪君对于其应收账款/营收、固定财富/营收等盘算严重偏离同行水平的质疑。

　　就像至纯科技在《声明与训斥》中所方法的，到底谁在“刻意礼聘单方面信息”？谁在“礼聘性失明”？

　　风浪君也友情指示至纯科技：撇开事实的心扉，一文不值！

　　既然至纯科技不慑服，那风浪君接管至纯科技我方礼聘的可比公司，基于2024年报数据进行一次更全面的横向对比：

　　如公司所言，至纯科技的存货占营收比重在可比公司中尚处于中位水平。

　　但中枢问题在于：在可比公司中，有且仅有至纯科技一家公司，应收账款占营收比重、固定财富占营收比重、以及有息欠债率均远超同行普通水平；与此同期，协议欠债占营收比重却远低于同行普通水平。

　　这意味着，在接洽的行业环境下，至纯科技要已矣同等边界的营收，必须向客户提供更宽松的信用政策（导致应收账款高企），进行更稠密的固定财富参预，并使命更千里重的有息债务。

（来源：Choice结尾，制表：市值风浪APP）

　　淌若说的还不够直白，那风浪君选取营收边界极为接近（均在35亿傍边）、期末存货也周边（均在32亿傍边）的华海清科对比，选取2024年末的财富欠债表要道数据：

（来源：Choice结尾，制图：市值风浪APP）

　　应收账款：华海清科仅有6.64亿 vs 至纯科技高达28.34亿；

　　协议欠债：华海清科高达17.91亿 vs 至纯科技仅有3.27亿；

　　固定财富：华海清科仅有9.65亿 vs 至纯科技高达26.93亿；

　　有息欠债：华海清科仅有5.03亿 vs 至纯科技高达57.46亿。

（来源：Choice结尾，制图：市值风浪APP）

　　平凡地说，健康的财务盘算（照实足的协议欠债、可控的应收款和固定财富参预、足下的欠债）至纯科技同样没占上；而不利的财务特征（高应收款、重财富参预、宽阔有息欠债）却是样样俱全。

　　这么够不够全面？

　　拆穿“偿债健康”假象：有息欠债率碾压同行

　　既然提到欠债，至纯科技还在声明中训斥风浪君“孤马上看欠债全齐值”，并无庸置疑地对比了同行业的财富欠债率这一盘算，试图以此解说其偿债才略健康。

　　但咱们知谈，欠债频繁分为计算欠债（如应酬账款、预收账款等）、有息欠债（始终告贷、短期告贷等）以过头他欠债。尤其在至纯科技现款流卓绝急切的配景下，风浪君更应聚焦有息欠债——这才是需要如期掏真金白银偿还给银行的刚性债务。

（来源：Choice结尾，制图：市值风浪APP）

　　违犯，计算欠债边界则要复杂些，因为天然是债，但相对偏高的计算欠债好多时候意味着公司对凹凸游的谈话权更强，与行业老例和公司所处行业地位息息关系。

　　基于此，风浪君在研报原文中未必要非凡强调“有息欠债率”这一要道盘算，并明确指出：“2022年以来，至纯科技的有息欠债率升迁了12个百分点，终结2024年末达到42.33%”——这绝非“孤马上看欠债全齐值”。

　　诚然，终结2024年末，至纯科技与几家同行可比公司的举座财富欠债率梗概周边。但细究各自的债务结构，却是一丈差九尺：

　　几家可比公司的负借主要辘集在计算欠债科目，有息欠债占比极小，有息欠债率最高不最初24%；而至纯科技的欠债却高度辘集于有息欠债，有息欠债率高达42.33%。

　　非凡是短期告贷边界，可比公司均足下在个位数，个别以至不及1亿，占欠债比重也宽阔低于10%。唯一至纯科技达到30.73亿，不仅是半导体拓荒龙头朔方华创（002371.SZ）的千倍以上，在本人欠债中的占比更是达到惊东谈主的35.54%。

　　若仍觉不够直不雅，不妨再次对比华海清科与至纯科技2024末的欠债数据：

　　至纯科技：总欠债86.5亿中，有息欠债达57.5亿，占比高达66.5%，其中短期告贷达到30.73亿；

　　华海清科：总欠债52.7亿中，有息欠债仅5亿，占比不到10%，其中短期告贷仅有0.28亿。

（来源：Choice结尾，制图：市值风浪APP）

　　至于有息欠债的用途，和同行放一谈，谁不是为“策略发展服务”？谁不是“多用在分娩计算、产能膨胀及名堂设立上”？但问题是，为何唯一至纯科技的有息欠债占比畸高？

　　为安在短期告贷占比、有息欠债率等要道财务盘算上，又是至纯科技与可比公司以火去蛾中？

（来源：Choice结尾，制表：市值风浪APP）

　　到底谁才是“孤马上看欠债全齐值”的一方？

　　拆解现款流借口：同行齐能“造血”，为何只消至纯科技说合失血8年？

　　针对声明中第三点——现款流为负的解释，至纯科技将其归因于“研发高参预、长交期边界备货、在地化供应链设立、业务十倍级别扩大、不同用户不同工艺验机”等要素。

　　关联词，清高的现实是：与所列举的同行可比公司比较，有且仅有至纯科技一家，计算性现款流净额说合8年告负。这意味着自上市以来，该公司从未通过本人分娩计算已矣着实的现款净流入，执续处于“失血”状态。

　　反不雅其他可比公司，虽个别年份可能出现负值，但均有奏凯已矣计算性现款流净额为正（即有用“造血”）的年份，举座现款流景色更健康。

（来源：Choice结尾，制图：市值风浪APP）

　　从累计“失血”边界看，2017-2024年间，至纯科技计算性现款流净额累计为-27.86亿元，其惨烈进度远超同行公司。

　　即即是至纯科技声明中说起“有所改善”的2024年，其现款流发扬依然为负，而此时多数同行公司早已归附正向“造血”才略。

（来源：Choice结尾，制图：市值风浪APP）

　　至此，论断不言而喻：至纯科技的现款流发扬再次显耀背离了同行可比公司。按公司的说法：难谈同行公司就不可干研发、不进行扩产、不积极备货、不鼓动供应链设立、不与时俱进？

　　进一步深挖矛盾：若真如至纯科技所言，不吝告贷来扩产、告贷来备货，起码阐述其产物畅销，以至可能是供不应求。

　　那为何毛利率会执续下滑？卖了货也迟迟收不到钱？

　　这不是我方打我方脸吗？

　　曩昔8年，同行毛利率宽阔高涨，唯一至纯科技“逆势”大跌7.6个百分点，又一次在要道盘算上与行业以火去蛾中！

　　横向对比更显疲顿：至纯科技31.4%的毛利率，仅对付高于系统集成商正帆科技，对比其余半导体拓荒公司均处于显耀弱势。

（来源：Choice结尾，制图：市值风浪APP）

　　声明很“双标”：21亿融资额假装没看见，却敢宣称分成数倍于IPO？

　　至于至纯科技在声明中或投资者交流行动中展示的客户威望，其实质仍未涉及中枢——一直在规避上交所和风浪君反复追问的要道问题：应收账款的具体对象是谁？

　　天然，至纯科技不错礼聘秘而不宣，但面临应收账款执续高企、占比谬妄的近况，风浪君有原理且有依据提倡质疑！

　　此外，公司对于分成行动的声明更令东谈主哑然发笑，尤其是宣称“分成和回购金额早已数倍于公司IPO的募资额”这一表述。

（来源：至纯科技《声明与训斥》）

　　这怕是忘了自家IPO募了几许钱，不到9，000万！拿上市8年累计分成回购总数，去对比IPO的募资额？这参照物选得可真“精确”！

　　要知谈，至纯科技自2017年上市以来，已进行了屡次募资，累计股权募资额超26亿元。

　　即便接管更严谨的径直融资净额（21.9亿元）推断，也高达其8年全部分成及回购总数（3.4亿元）的6.4倍！

　　这也能作为对投资者的“数倍”薪金？

　　“自裁式”分成是臭名化？先意会分成的前提

　　再说说“自裁式”分成的名称是否准确。

　　提到分成，就不得不引入解放现款流的想法，即用计算行动现款流净额减去老本开支。因为是“解放”的，是以有它公司本事用于1、偿还金融欠债，2、收购及老本运作，3、薪金股东。

　　2022-24年，公司该盘算为-14.4亿，-14.6亿，-12.6亿，意味着执续大额失血。淌若把时刻维度拉长到7年，亦然年年失血。

　　淌若把至纯科技比作一个执续失血的病东谈主，那你不错念念象：大额分成到底对公司意味着什么？失血的伤口不够多，再拉一刀？

　　而公司的有息欠债千里重，本应该尽早偿还，裁汰计算风险。

　　更无谓说淌若分成要仗义执言，也请不要腆着脸执续伸手从老本阛阓募资“补血”！老本阛阓的钱就是大风刮来的？公司本人的造血才略到底在哪儿？

　　自律是上市公司的应有之义，上述行动，难谈不是公司所宣称的“浮薄虚夸”、“宵小横行”？不是公司所宣称的“逼迫了老本阛阓的踏实和发展，更淆乱了社会宗旨阛阓经济发展顺序”？

　　其他

　　市值风浪对至纯科技的财务质疑，绝非孑然的技艺性纠偏，而是跻身于证监会“零容忍”监管升级与老本阛阓生态重构的要道节点。

　　2025年系统劳动会议上，证监会明确将“快、准、狠打击犯罪违法”列为重心任务。

　　6月27日，证监会再次暗示将坚执“追罪魁”与“打帮凶”并举，进一步强化对作秀使命东谈主及合营作秀方的追责，强化行政、民事、刑事立体化追责体系，归并各方共同塑造精粹阛阓生态。

（来源：证监会官网，发文日历：2025-06-27）

　　至纯科技多项财务盘算系统性偏离同行，正是监管层警示的“重心风险苗头”，在声明中更是规避中枢质疑，以“行业共性”装潢个体病灶。

　　作为孤苦第三方计议机构，市值风浪有义务、也有权柄为投资者揭开上市公司的“遮羞布”。与至纯科技声明中的丽都却虚浮的辞藻比较，市值风浪对研报的每一个数据、每一个论断认真，而背后正是基于每一份质疑齐是对阛阓三公原则的捍卫！

　　当法律铁拳与研报笔锋变成协力，当监管缔结与阛阓监督双向奔赴，A股方能从“融资市”革新为“投资市”。

　　对至纯科技善意的提醒

　　在这篇《再声明与再训斥》的临了，风浪君既是耐着性子，亦然善意的提醒至纯科技：

　　给你们我方的上市公司、公众公司身份挽点尊吧，嘴巴放干净点，别张嘴“无良”，闭嘴“无耻”的。

　　你们请记着，你们既然取得了向不特定公众公开募资的权柄，那你们就有被不特定公众监督的义务，不然，凭什么？你们能从国度金融阛阓里公开拿钱，咱们作为普通投资者、粗略计议机构、粗略你们口中的“浅显”媒体，还不可质疑你了？

　　专科问题的相干，止于专科问题。你们骂街骂得再脏，除了解说你们缺少教会和与我方公众公司的身份德不配位以外，还能解说什么？

　　拿出你们的专科才略来，咱们不息对决！

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