炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　开始：证券之星

　　近日，芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（以下简称“埃泰克”）重启A股IPO进度，由华泰说合证券（以下简称“华泰证券”）担任保荐机构。实践上，早在2023年1月13日，埃泰克就曾与中信证券签署教会条约，如今则是更换券商，链接推动IPO进度。

　　借着新能源汽车行业的东风和在国内车身狂放器范围的龙头地位，埃泰克的功绩显耀增长。近几年里，公司赢得了小米、复星等有名企业的投资。而跟着智能驾驶的普及，公司在智能座舱业务上的布局也在渐渐加大，但其诡计策略主要所以廉价换取市集，这也导致了公司的这部分业务毛利率远低于同业。

　　证券之星瞩目到，当今，影响埃泰克上市之路的中枢阻力未必在于公司对奇瑞汽车的深度依赖。招股书表现，奇瑞汽车既是公司握股超20%的要津股东，更是孝敬过半营收的最大客户，这导致公司的关联往来风险高悬。此外，其近一半的应收账款也来自奇瑞汽车，若合餬口变或资金回收遇阻，公司诡计也将受到冲击。

　　而现时的股权结构下，公司实践狂放东说念主表决权较低，刊行后或进一步稀释，在千般博弈下，公司的运说念似乎与另一大股东奇瑞汽车的绑定更深。

　　01． 背靠奇瑞汽车和小米，公司股权分布

　　公开尊府表现，埃泰克建树于2002年底，由澳籍华东说念主陈泽坚与奇瑞汽车结伴建树，主攻车身狂放、智能驾舱及自动驾驶三大范围，家具遮掩奇瑞汽车、长安汽车、华为、理念念汽车、小鹏汽车等车企。

　　2022年—2024年（以下称阐发期），公司收场买卖收入分辨为21.74亿元、30.08亿元、34.68亿元；同时收场归母净利润分辨为9175.13万元、1.94亿元、2.13亿元，功绩束缚普及。

　　具体来看，2022—2024年，车身域电子家具为公司的主要收入开始，2024年金额达到19.17亿元，占比55.60%；智能座舱域电子家具收入逐年增长，2024年达12.42亿元、占比为36.02%。能源域、智能驾驶域等电子家具及汽车电子EMS、本事开荒行状等业务收入占比拟小，且部分有波动。

　　近几年，跟着新能源汽车的发展，埃泰克也赢得了成本市集的平和。天眼查信息表现，埃泰克建树于今已完成六轮融资，除了来自奇瑞汽车的早期投资，在2021年11月，埃泰克拿到来自小米、复星和华业天成等有名机构的A轮融资。而那时的小米，还是晓示致密下场造车，埃泰克成为小米在官宣造车后的投资主义之一，也因此被成本市集平和。2022年，埃泰克在8月和11月，接连完成两笔融资。在埃泰克超5亿元的C轮融资中，小米再次追投。

　　经由六轮融资，当今在股权结构上，芜湖佳泰智能本事有限公司以及Atech Automotive Pty Ltd．（澳洲埃泰克）同受陈泽坚狂放，总共握有埃泰克27.77%股份，芜湖佳泰及澳洲埃泰克为埃泰克的控股股东。奇瑞汽车通过瑞创投资握股26.13%；小米长江产业基金和小米产投总共握股约14.66%。

　　从股权结构上看，其股权较为分布，在招股书的风险请示中，公司也提到，公司实践狂放东说念主 陈泽坚可狂放公司34.36%股份表决权，比例相对较低。本次刊行完成后，其狂放的股份表决权比例将被进一步稀释。可能在一定程度上影响公司股东会对纰谬事项的有谋划后果。

　　02． 智能座舱毛利率远低同业

　　证据高工智能汽车盘问院的统计，埃泰克在2024年中国市集（不含进出口）自主品牌乘用车车身BCM（含区域狂放器）份额为25.50%，相连三年排行第一，但证券之星瞩目到，对比同业来说，公司的收获才气却显得稍弱一些。

　　招股书中提到，国内汽车电子厂商宽敞，以德赛西威、均胜电子、华阳集团以及经纬恒润等企业为代表的原土汽车电子厂商已登陆成本市集，公司相似靠近原土汽车电子厂商的竞争压力。

　　从毛利率阐明上看，经纬恒润车身域电子家具的毛利率分辨为24.69%、19.29%和19.36%，合座走势有所下滑，但埃泰克的车身域电子家具的毛利率却一王人飙升，分辨为12.13%、15.66%和21.04%。

　　埃泰克称，公司与经纬恒润出产的车身域电子家具均为定制化家具，证据客户的功能需求进行家具开荒并量产，量产范围受客户车型的种类、销量等要素的影响，且两边主要客户互异较大，导致两边家具在用料、成本及订价上均存在一定互异。因涵盖家具种类装假足疏导，毛利率水平可比性不高。

　　值得一提的是，天然小米在成本市集上投资了埃泰克，但在车身域控磋议家具上，经纬恒润却是小米汽车在车身域范围的主要合营伙伴（图为经纬恒润2024年年报）。

　　而在公司逐年普及的智能座舱范围上，同业可比公司（德赛西威、均胜电子、华阳集团等）2024年平均毛利率19.34%，而埃泰克该类家具2024年的毛利率却仅为10.61%，收支近一半。

　　证券之星了解到，为了霸占市集，埃泰克罗致了“以价换市集”政策。公司也诠释称，智能座舱域电子家具毛利率低于可比公司，主要原因为阐发期内，公司通过握续发力智能座舱域市集，奋发打造业务“第二增长弧线”，智能座舱域电子家具销售收入快速增长，但联系于同业业可比公司，公司智能座舱域电子业务范围仍有较大差距。一方面，由于公司原材料采购范围相应较小，范围采购效应不足前述同业业公司，因此提高了公司家具的单元成本；另一方面，公司座舱域狂放器磋议家具较同业业公司起步较晚，现阶段为积极拓展市集份额，罗致“以价换量”的竞争策略，家具毛利率水平相对较低。

　　03． 概况收入来自前五大客户

　　证券之星瞩目到，阐发期内，埃泰克对前五大客户的销售收入占比分辨为73.16%、80.92%和84.38%，公司有概况收入来自前五大客户。其中，奇瑞汽车孝敬了绝大部分份额，而奇瑞汽车又属于公司的大股东，组成关联往来。

　　具体来看，公司与奇瑞汽车关联销售金额分辨为6亿元、10.63亿元和18.69亿元，占公司买卖收入的比例从27.60%普及至53.89%。公司称，关联销售金额占买卖收入占比均逐年高潮，主要系关联方奇瑞汽车整车销量握续普及，销售车型智能化程度束缚提高，带动公司对其销售家具金额快速增长。

　　但另一边，阐发期各期末，埃泰克公司应收账款余额分辨为7.45亿元、10.86亿元和12.27亿元，占公司买卖收入的比例分辨为34.26%、36.11%和35.39%。而应收账款中有近一半都来自奇瑞汽车。2022年—2024年，该数值分辨为2.54亿元、4.3亿元、5.65亿元。占应收账款比例达到34.09%、39.59%、46.05%。

　　值得一提的是，招股书中，公司也作念出了减少和圭表关联往来的愉快，其暗意，“公司将遥远以股东利益最大化为原则，圭表和减少关联往来”。但奇瑞汽车动作公司主要客户之一，要是往日埃泰克与其合营发生纰谬变动，则可能对公司出产诡计产生不利影响。

　　除了和奇瑞汽车之间存在关联往来风险，证券之星还发现，阐发期内，公司还曾向握股股东瑞创投资借入资金。公司诠释称，由于公司为非上市公司，融资渠说念有限。阐发期外，公司曾向关联方借入资金，以烦扰诡计的资金需求，借入金额高达6300万元，在2022年，埃泰克已退回上述借款。（本文首发证券之星，作家|于莹）

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

连累剪辑：杨红卜